费用率对比:百威美国vs华润啤酒 原图定位 对标美国:高端化时期国内龙头费用投放更为节制、提效有望带动费率持续节约。对比美国 1980s 高端化加速期,广告费用投放显著增加主要系龙头持续实现结构升级与份额提升,而国内龙头先做大(2010s 龙头市占率已基本稳定、尤其是各省份内部已实现)、后升级 (2013 年 增量期结束、龙头诉求由“量”转为“利”) ,龙头费用投放整体克制;从降费空间看,对标百威美国的费率水平,华润的销售费率接近百威,而管理费率却显著偏高(22 年华润管理费率较百威 10-15 年均值高 5.6pct),23 年已步入华润 3+3+3 的最后 3年,前期费用投放成果显现,销售费用率投放精细化,管理费用率随内部提效有望持续下降,有望带动盈利持续释放。