嘉友国际归母净利收入走势(2016-2019) 原图定位 从蒙古扩展到中亚、非洲,营收及盈利呈快速成长趋势。公司自中蒙边境的二连浩特、甘其毛都口岸的仓储资产发家,并拓展至中哈边境霍尔果斯、刚果(金)萨卡尼亚陆港/莫坎博口岸,成功实现业务版图的扩张。跨境多式联运可整合各种运输方式的优势,无缝衔接从而提高运输效率与质量,符合下游行业客户对商品运输的个性化需求,未来中蒙俄、中亚、中非间区域贸易合作有望借“一带一路”政策红利进一步提升,公司业务前景较为广阔。得益于政策红利带来的业务快速扩张,公司营业收入、规模净利也在近几年迎来快速增长,三年复合增速分别达到 63.3%、33.0% 不同于东百集团、ESR、顺丰控股等主要面向电商企业,嘉友国际为专注国际工程物料及矿产品的仓储物流供应商,尤其在中蒙业务中逐渐成长为龙头企业。疫情冲击后公司经营迅速恢复正轨,收购资产有效对冲盈利下滑,与主要客户重大合同的续订进一步夯实基本盘。市场关注的中非项目进展较为顺利,打开未来成长空间。暂不考虑可转债的稀释,我们预计 2020-2022 年 EPS 至 1.38/2.21/2.80(前次为 1.35/2.16/2.72),维持“强烈推荐-A”评级。