国内限产限电冲击企业生产,外贸企业同样受到影响 原图定位 东南亚疫情逐步得到控制,产能已在逐步恢复,东南亚疫情对出口带来的“生产替代”效应主要在三季度体现。7 月以来德尔塔病毒在东南亚的扩散范围快速扩大导致很多工厂关闭,对国内出口有两方面的影响:1)订单回流,国内“生产替代”效应增强,出口增速抬升;2)东南亚疫情影响航运和清关,因此中国对东盟出口受到拖累。综合二者效应我们认为总体对出口的影响有限,且主要体现在三季度。一方面东南亚当前出口结构仍然以附加值较低的商品为主,因此考虑到中美关税问题,能回流到国内的订单只有很小一部分;另一方面,从 10 月开始,东南亚疫情显著改善,日新增人数大幅下降,因此复产复工也在进行中。综合来看,三季度国内出口超预期可能包含东南亚订单回流的因素但占比并不大,随着四季度疫情好转、生产恢复,预计该影响将逐步消失。