图表18公司综合毛利率先升后降,总体波动不大 原图定位 假设运营毛利率保持历史约 38%的水平,工程毛利率采用市场平均约 20%的毛利率水平,通过项目投产进度的梳理,可以看到尽管 2019-2020 年项目密集建设,但对应的新建产能占计入收入的产能比例仍然在 30%以下的较低水平。若以两类产能加权计算对应毛利率,则未来三年公司毛利率经历先降后升,但由于工程产能占比有限,因此毛利率仍在 30%以上,整体波动水平不大,且 2021 年随着大部分项目进入运营期,毛利率有望进一步上升到更高水平。