2021年4月地方债和信用债两项合并对社融存款增长的贡献 原图定位

结构性政策层面，防风险仍然是长期政策目标，但对短期货币社融增速的影响可能边际下降。去年 4 季度房地产市场调控政策加码，今年资管新规执行在即，且对国企和地方平台债务相关政策边际收紧，均对社融增长形成拖累、尤其是贷款以外社融。但随着地方债发行同比可能有所回升、且地方平台债务压力边际缓解，且地产商债券和贷款融资已降至低点，往前看结构性政策变化对贷款以外的社融增长的影响可能下降。但同时，下半年地产成交额是否见顶、以及系统性重要银行扩容是否边际拖累贷款增长仍有待观察。