今年5月居民房贷出现下行拐点,10月政策面开启纠偏 原图定位 (4)10月至今,政府债发力,房贷纠偏开启。9月份开始政策面屡次吹风“松绑”房地产信贷,随后央行积极落实金融委要求,金融机构加快满足房地产合理资金需求。结构上,居民房贷率先纠偏,10 月数据终结了 5 月份以来的下行趋势,11月连续上升。但企业房贷的收紧惯性仍在延续,导致 11月各项贷款增速仍较上月有所下降。另外一方面,今年后置的财政节奏下,四季度政府债发行提速,尤其是专项债连续创下单月发行新高,截至11月末发行进度已超 96%,贡献社融增速企稳并小幅回升至 10.1%。