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粉笔发展历程
原图定位
1 粉笔:国内最大的招录考培机构之一 ........................................................................................................................ 3 1.1 发展历程:脱胎于猿辅导,在线产品起家 .................................................................................................................................... 3 1.2 股权结构:控股一致行动人持股 30%+,股权激励落地........................................................................................................... 4 1.3 财务分析:收入恢复增长,盈利能力显著优化 ........................................................................................................................... 5 2 行业分析:招录考培行业 β持续,线上化进程加速 ................................................................................................... 7 2.1 底层动力:高校毕业生规模庞大,体制内就业意愿增强 ........................................................................................................... 7 2.2 三大招录类型:公务员/事业单位/教师招录规则详解 ................................................................................................................ 8 2.3 市场空间:招录考培市场规模百亿级,疫情加速线上化 ......................................................................................................... 12 2.4 竞争格局:行业格局分散,头部集中度有望回升 ..................................................................................................................... 14 3 公司优势:互联网基因浓厚,产品&流量领先 ....................................................................................................... 17 3.1 从在线到线下,从免费到高端,多条产品线满足不同层次需求 ............................................................................................ 17 3.2 在线平台 MAU 超 900 万,题库&模考产品深受欢迎 ............................................................................................................. 20 4 公司看点:短期关注盈利释放,中长期看渗透&客单价提升 .................................................................................. 21 4.1 在线模型边际效益递增,经营效益待释放 .................................................................................................................................. 21 4.2 流量支撑,产品渗透提升空间大 .................................................................................................................................................. 24 4.3 课程收费行业偏低,具备提价空间 .............................................................................................................................................. 26 5 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 29 5.1 盈利预测假设与业务拆分 ............................................................................................................................................................... 29 5.2 估值分析 ............................................................................................................................................................................................ 30 5.3 投资建议 ............................................................................................................................................................................................ 30 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 31 插图目录 .................................................................................................................................................................. 33 表 格目录 .................................................................................................................................................................. 33 1 粉笔:国内最大的招录考培机构之一 1.1 发展历程:脱胎于猿辅导,在线产品起家 2014年以线上产品切入公考培训赛道,现已成为国内最大的招录考培机构之一。粉笔脱胎于猿辅导试题库中针对公考的板块。2013 年,现任 CEO 张小龙加入,12 月推出粉笔 APP。2014 年,公司推出国内首个在线公职人员考培课程,首推性价比较高的 680 元直播大班课(在线系统班)。2015 年,公司推出行业首个在线模拟考试产品、首个综合在线题库,免费题库成功吸引大量用户。2018 年,公司营收破 9 亿元。2020 年,粉笔从猿辅导分拆。2020 年 5 月,粉笔公开大范围线下扩张,6 月推出在线精品课,提供小班化服务。2021 年,公司获 3.9 亿美元 Pre-IPO 轮融资(约合人民币 27 亿元),投后估值 30 亿美元。2023 年 1 月 9日,粉笔在香港成功上市,2023 年 6 月 5 日正式纳入港股通。目前公司业务主要包括公务员考试培训、事业单位考试培训、教师资格与招录培训、教辅教材销售等,2023 年上半年营收超 16 亿元。据弗若斯特沙利文,2021 年粉笔在中国职业考试培训行业中以 30 亿元收入、4.3%的市占率排名第二,并且有 58.7%用户将粉笔作为首选的招录考试培训机构。