图33阿里巴巴PS（TTM）及营业收入增速（%） 原图定位

（2）京东集团 -SW、拼多多：分业务来看，两者电商主业受益于规模效应和内部降本提效，Non-GAAP 净利率均趋势提升，通常对电商主业采取 PE 估值方法；但考虑到新业务仍处于初创期，因此对新业务通常采用 PS、PGMV 等估值方法。