图表7.国内已上市复调企业经营情况 原图定位 行业准入门槛较低,差异化品类属性使得竞争格局较为分散,集中度较低。近两年复调行业竞争加剧,上游基础调味品企业利用自身渠道和工艺优势入局复合调味品赛道。海天味业、中炬高新、李锦记等传统酱油企业纷纷推出火锅底料、调味酱料等产品,试水复合调味料赛道,积极寻找第二增长曲线。下游餐饮企业呷哺呷哺与日辰股份合资成立公司,生产经营调味料及火锅底料,2024 年上半年天津工厂将完成土建。虽然入局复调行业的企业较多,但是由于中国特有的地域特点及口味习惯的差异,我国调味品目前仍以地方品牌居多。众多细分品类的存在也使得复合调味行业的竞争格局较为分散,暂未出现绝对的龙头,行业呈现出“诸侯割据”的状态。从已上市的几家复调龙头来看,其业务方向各有侧重,例如颐海国际和天味食品主要侧重于火锅底料及复调产品。日辰股份着眼于发展日式酱汁及餐调定制,安记食品则在中式复合调味粉领域具有较高知名度,宝立食品则偏向发展西式复合调味料。未上市企业中,幺麻子聚焦藤椒油,草原红太阳主打火锅和烧烤调味料,仟味高汤主打高汤调味料等。根据我们测算,行业 CR4 合计占比不足 10%,行业集中度较低。