2022年,合同负债增长较多 原图定位 合同负债增长较多或反映订单景气;2023 年经营活动净现金流好转。1)2020~2022 年,公司合同负债额增长较多,或说明订单较为景气。公司产品主要包括雷达整机及配套装备、雷达零部件(具体包括防空预警雷达维修器材、雷达通用小型零部件)。其中雷达整机、雷达配套装备以及防空预警雷达维修器材主要配套特种业务;雷达通用小型零部件业务主要客户为北京无线电所。2)2019~2023Q1~3,公司经营活动净现金流有所波动,其中 2021~2022 年为负数,分析如下:a)2021 年有 4 点原因:一是 2021 年销售回款同比有所下降;二是因备货导致支付的采购款增加;三是 2021 年公司提高社保缴费基数导致支付职工薪酬增加;四是公司于 2020 年收到已完成审价产品的差价款,但于2021 年支付企业所得税,导致 2021 年支付税费金额增加。b)2022 年经营活动净现金流较 2021 年有进一步下降,主要是公司原预计于 2022 末收到的 6.4亿元应收账款,实际于 2023 年 1 月 1 日收到导致。2023 年前三季度,公司经营活动净现金流为 2.8 亿元,明显好转,主要是应收账款回款较去年同期增加较多导致。我们认为,随着上述扰动因素的逐步消散,未来公司经营活动净现金流或有望继续向好发展。