图1419Q4基金重仓股中金融地产行业市值占比 原图定位 如利率下调,低估的银行地产望修复,券商是中期优质品。央行近期通过公开市场投放流动性,MLF、LPR 利率相继下调,同时还表态未来将适时适度调整存款基准利率。借鉴 2014 年底流动性驱动牛市的经验,流动性充裕能够改善市场对基本面预期,增强金融地产股息率吸引力,行业低估值、低配臵优势得到进一步显现,有助于金融地产估值修复。当前银行地产基金配臵比例不高,19Q4 基金重仓股市值占比为券商 1.3%(13年来均值 1.3%)、保险 3.8%(3.6%)、地产 6.0%(4.5%)、银行 5.3%(5.4%),而沪深 300 中银行地产市值占比为 16.3%、4.8%。截至 2020/2/25,银行地产股息率为 4.1%、3.0%。我们使用 PB-ROE 模型审视金融地产各行业估值盈利匹配度,证券 PB22.7%分位、ROE(TTM,下同)25%分位,保险 PB26.8%分位、ROE100%分位,地产 PB1.3%分位、ROE83.1%分位,银行 PB0.3%分位、ROE1.7%分位。从各个行业的盈利估值匹配度来看,我们以沪深 300指标作为基准,沪深 300 PB 处 2005年以来历史分位 26.0%、ROE 历史分位 13.6%,证券、地产盈利估值匹配度较好。金融地产板块中我们更看好券商,在金融供给侧改革深入推进背景下,未来我国直接融资占比将提升,2 月 14 日证监会发布了再融资新规,这将提高券商的杠杆倍数、从而助推业绩改善,随着杠杆率提高券商有望提高自身盈利水平,国际视角看 18 年 A 股券商 ROE 仅 3.5%,美股为 12.7%。此外我们在前期报告中提到牛市 3 浪成交额是 1 浪的 1.6~2.5 倍,这次牛市 1 浪 A 股日均成交额为 6304 亿元,那么对应 3 浪日均成交额为 1.01~1.58 万亿元,牛市成交额放大将利于提振券商业绩。