近年来嘉信和德美利营收同比增速快于高盛集团和摩根士丹利 原图定位 券商系财富管理平台盈利成长性和估值高于机构交易型券商。1)美国居民家庭资产规模不断增长,从 1990 年 26.3 万亿美元增长至 2019 年134.7 万亿美元,带来美国零售客户对财富管理的需求提升,美国零售券商业绩实现了较为快速的增长。以嘉信、德美利为代表的美国零售券商业绩增速整体快于机构交易型投行,例如高盛集团、摩根士丹利。2)从估值角度来看,美国零售券商的典型代表嘉信显著高于同业。嘉信的最新 PE 为 37.0X,远高于高盛集团和摩根士丹利的 12.4X 和 13.4X;最新 PB 为 4.3X,同样远高于高盛集团和摩根士丹利的 1.3X 和 1.8X。