1998-2007年经济指标 原图定位 具体到我国的中周期,我们在《经济危机与基建周期》中对亚洲金融危机以来的二十年宏观经济的波动进行了系统的复盘,并归纳为两个阶段:亚洲金融危机-经济刺激-内生扩张、次贷危机-经济刺激-杠杆驱动,二十年的时间涵盖了六个库存周期,构成两个中周期。考虑到库存周期的运动具有被动性,我们将两个阶段的分水岭选在了 2008 年。亚洲金融危机之后,中国加入 WTO,宏观经济在国际化、工业化、城镇化的共振驱动下进入黄金发展阶段,大量外部资金的流入为中国城镇化的推进提供资金,而房地产与基建的快速扩张是经济发展的结果,这一时期 GDP的持续快速增长并未造成政府部门、企业部门以及居民部门杠杆的显著上升,属于内生扩张阶段;2008 年之后正式进入杠杆驱动阶段,GDP增速进入下行通道,宏观经济的波动呈现出规则的小周期,并成为分析房地产与基建短周期的基本依据。有意思的是,按照康波的划分,第一个阶段大部分时间处于康波繁荣阶段,而第二个阶段则处于康波衰退阶段。站在中周期的视角,经过十年的内生扩张、十年的杠杆驱动,我们正进入存量经济的阶段:一方面最近十年主导经济的基建与房地产在规模上逐渐确认顶部,另一方面随着两者的关系逐渐破裂, 维系十年的经济增长范式(宏观小周期)也正在瓦解。