图7.2017-2023年CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协 原图定位 煤价下跌、电价上浮,火电业绩已经进入改善通道。煤价方面:2021年,受煤炭行业供给侧改革后产能供给不足、下游用电需求旺盛、水力发电疲软等因素影响,国内煤价从 1月开始震荡上行,10 月达到全年最高水平,其后在国家能源稳价保供调控政策下,煤价迅速回落。据 Wind 数据,秦皇岛 Q5500 动力煤市场价由 2021年初的 797.5元/吨上涨至 10月最高点 2592.5 元/吨,涨幅约为 225%。2022 年,在俄乌冲突、极端高温天气、煤炭新增产能释放有限等多重因素影响下,煤价持续高位运行,价格中枢抬升明显。据煤炭资源网,2022 年秦皇岛港动力煤 Q5500 平仓价中枢约为 1268 元/吨,相较于 2021 年的 1029 元/吨上涨约 23%,相较于 2020 年价格中枢 568 元/吨上涨约 81%。2023 年至今,受宏观经济“弱复苏”、煤炭供给宽松、各环节库存高企的影响,市场煤价格自 4 月起下行,截至 6 月 26 日,秦港动力混煤Q5500 价格报收于 808 元/吨,已接近国家发改委制定的合理区间内。电价方面:2021 年 10月,国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,实现燃煤发电量 100%市场化交易,将燃煤发电市场交易价格浮动范围从上浮不超过 10%,下浮不超过 15%扩大至上下浮动范围均不超过 20%,高耗能行业不受 20%限制,电力现货价格不受限制。2022年,火电电价已实现较大程度上浮,以五大集团下属主要的火电企业为例,根据各公司公告,国电电力、华能国际、华电国际、大唐发电 2022 年平均上网电价分别达到 438.88、509.92、519.00、460.79 元/MWh,分别同比上涨 22.4%、18.0%、20.7%和 18.4%。2023 年部分地区火电上网电价进一步上浮,以广东省为例,根据广东省能源局《关于 2023 年电力市场交易有关事项的通知》,广东 2023 年成交均价上限为 0.554 元/kWh(较基准价上浮 20%),同时设立了上限为 0.02 元/kWh 的浮动费用,对比 2022 年广东省年度长协上网电价上浮 9.7%,实现进一步提升。