中国挖掘机、大型拖拉机产量累计同比增速 原图定位 传统领域用铜维持稳定发展。中国是全球铜消费的第一大国,2019 年中国铜消费占全球总消费的 52.12%。而在国内铜下游终端需求主要集中在电力、家电、建筑、交通、电子这几大领域中,其中电力板块占国内终端需求的 46%左右。2021 年是“十四五”的开局之年,国家电网预计“十四五”期间电网及相关产业的投资额在 6 万亿元,年均 1.2 万亿。电网投资额虽有收窄的趋势,但无大幅下滑可能性,且电力能源结构的转型将使电力耗铜量逐步释放,令电力行业用铜量维持小幅增长。而建筑用铜方面,在国内自 2017 房地产新开工增速远高于竣工增速,房企积极销售期房缓解资金压力,根据交房周期预计 2021 年起将进入集中交付期,这将使房地产新开工与竣工的剪刀差缩小,地产竣工可能加速。房地产后周期的装修端对于铜的需求量更大,房屋竣工面积有望随着新开工与竣工面积的裂口缩小而企稳回升,拉动建筑用铜消费。此外,汽车、家电在疫情后的消费回暖,都将支持国内的铜消费。