美股主要软件SaaS公司2022及2023年FCFMargin一致预期 原图定位 如果将美股主要软件 SaaS 公司以 25%的 FCF Margin(CY 2021)为分界,那么 FCF Margin 高于 25%的 SaaS 公司年初至今平均跌幅为-32.3%,跌幅显著小于 FCF Margin 低于25%的 SaaS 公司平均跌幅(-52.6%)。我们认为,在市场乐观阶段,市场对于企业中短期盈利能力的容忍度较高,对于高成长性标的也愿意给予较高的估值溢价;但伴随流动性持续收紧、高通胀等带来的市场风险偏好的明显下行,市场需要对短期的业绩确定性、盈利能力给予更多的关注,并相应降低对成长性的估值溢价,简而言之,便是缩短资产的“投资久期”。回到公司层面,在外部环境、客户需求偏弱的情况下,充裕的现金流不仅能使得自身业务稳定开展,亦能在估值普遍大幅回调的背景下更好地把握并购整合的机会,在不利的环境下进一步扩大领先优势。从这一角度来看,对于 Snowflake、Workday、Okta、Splunk 等给出明确利润改善目标的企业,也会在当前环境下被投资者视为积极的信号,从而获得青睐。