扣非后归母净利润22年以来持续高增长 原图定位 营收维持稳增长,盈利能力持续提升,疫情扰动过后恢复高速发展。公司 2022 年实现营业收入 7.05 亿元,同比增长 14.2%,2015-2022 年 CAGR为 15.4%。2022 年实现扣非后归母净利润 1.20 亿元,同比增长 50.8%, 山河药辅(300452) 2017-2021 年利润略有扰动,主要是由于:①2017 年原材料成本上行, 调价幅度未能完全覆盖成本变动;②2017H2 并表曲阜天利致使 2018 收入提升;③2021 年原材料成本上行、计提商业减值等扰动。2022 年以来国产替代和对外出口业务的高速发展,同时控股子公司曲阜天利实现扭亏为盈,扣非净利润增速显著提升。2023 前三季度实现营收 6.40 亿元,同比增长 21.9%,扣非净利润 1.11 亿元,同比增长 30.6%,主要得益于:①集采、一致性评价等政策背景下国产替代持续增长;②客户群向高端转移,百万级大客户数量增加;③疫情后市场需求旺盛;④外贸出口持续发力。