2021年以来,新集能源度电成本稳定 原图定位 成本稳定。公司的现有价值根植于往期投资所带来的回报,除了要关注投资所带来的稳定收入,还要考察过去投资成本的影响。长江电力:作为水电企业,发电原料为长江河水,所以主要发电成本体现于拦水发电的水坝产生的固定资产折旧,以及发电的机器设备折旧。长江电力机器设备折旧会计年限适中,基本符合设备的实际使用年限,而最为重要的挡水建筑物折旧年限较为保守,仅为 40-60年,远低于实际超百年的坝体寿命,因此公司发电成本低且以每年折旧的形式稳定体现。长江电力公司价值实际为低成本而稳定高回报的投资结果体现,即相对低成本的水坝建设而实现长期稳定的售电收入。新集能源:新集能源主要发电成本为煤炭,虽然火电厂与水电厂有明显的燃料需求差异,但具备着类比水电的稳定成本支出,主因公司电厂用动力煤绝大部分来源于自有煤矿,且以长协价格内部购入,长协煤根据发改委给出的计算公式可长期保持低水平波动,因此新集能源电力业务成本稳定是明确的。进一步延伸,在公司煤电一体化业务框架下,煤炭外销转内销,终端电厂收入对应源头成本实际为公司自有煤炭的开采成本。在第二章节中,我们对比了公司及可比公司的煤炭业务成本,公司近 7年煤炭开采成本波动率仅 9.2%,显著低于同行可比公司。此外,煤炭价格经历高位回落后已进入盘整稳定的阶段,人工成本作为公司煤炭开采成本的主要影响因素,也难有明显波动,煤炭开采成本整体仍将保持稳定。综上,无论从电厂端看还是公司煤电一体化产业链总体看,公司业务成本都将保持稳定,保障了公司在拥有稳定火电收入的同时,能够实现稳定的盈利。