国内贷款与新开工面积同比增速差近两成,或透 原图定位 行业整体杠杆(净负债率)18 年后告别 45 度上行趋势,高位回落,判断行业杠杆未来进一步下降,这对行业是重大变化影响,基本面大环境不可同日而语,此背景下,过去 beta 主导的板块行情或逐渐演变为弱 beta 下的 alpha,或者说选股从过去的高杠杆囤地房企变为现金流主导的管理红利房企(具体参考招商证券房地产组现金流模型)。