合盛硅业开工率情况 原图定位 工业硅行业格局的特点是西北与西南的产能占比较高,西南目前的占比达到 40%左右,然而我们认为西南地区产能相比西北有天然的劣势。西北生产依托火电,能源来自煤炭,全年都能保持稳定供应,所以以火电为能源的工业硅装置也可以一直维持稳定的开工率。而西南以水电为能源的工业硅企业面临的问题是水电有很强的季节性,丰水期与枯水期的发电能力差别很大,从电力成本和可供应电量上都会限制西南工业硅企业的开工率。从分区域的开工率水平可以看出,新疆的总体水平长期维持在 70%左右,而西南地区的开工率却有很大的季节波动性,如云南地区开工率高时可达到 70%左右,低谷期则低于 20%。这样一年平均下来,西南地区的开工率只能在 40-45%左右。即使有水平很高的企业,在丰水期可以达到满负荷,全年平均估计也只有 60%左右,那单吨折旧也要在 1600元以上。合盛黑河子公司停产后,所有工业硅产能都集中在新疆,依托的能源就是自建的火电站。相比西南地区的企业,由于开工率的差异,从财务上就具有 560元/吨以上的成本优势,对应超额利润约 425元/吨。同时,由于工业硅开工率存在地域限制,所以工业硅看似偏低的行业平均开工率实际提升的空间也很小。这也可以解释近几年无论工业硅价格如何波动,行业平均开工率都很难突破 50%。