主要头孢类及其他抗生素类API单价(元/千克) 原图定位 ➢ API 及中间体:我们通过分析公司环评及主要品种,推测 2020 年公司 API 及中间体板块中贸易收入占比约在 10-20 亿元之间,剩余收入构成中,我们推测羟酸、D-酯、头孢中间体等占比相对较高,兽药收入占比约为 20-30%。我们估算,2020 年中国生猪供应有望延续紧平衡、国内疫情防控常态化下抗生素类制剂增长平稳,根据 Wind、健康网数据,2018 年以来主要抗生素 API 品种价格基本保持稳定,我们预期新品种贡献增量业绩前,公司 API 及中间体板块收入增速或在 10-15%之间;毛利率方面,考虑到 2021 年相对 2020 年同比仍有汇兑影响,我们预期 2021 年 API 及中间体毛利率略有下降,受益于技改、连续流反应建设,我们预期 2022-2023 年毛利率有所上升。