旅游产业链相关标的估值 原图定位

首予买入评级。我们认为，与腾讯的战略合作深化及稳定性，将会使得同程旅行的流量优势维持，平台交叉销售及用户粘性提升将带动用户 ARPU 提升，收入稳健增长的可预见性较高。我们看好同程在下沉市场旅行线上渗透率提升背景下的增长机会，常态化运营下的利润率稳定性，首次覆盖，给予买入评级。