AO史密斯ROE和g对比(单位:%) 原图定位 比较海外家电龙头的估值,AO 史密斯 ROE 高且稳定,相比惠而浦有更高的估值溢价。1)AO 史密斯是美国热水器龙头,惠而浦是美国白电龙头,二者产品属性相近,但是二者估值在 2013 年后走出分化。2)2013 年后惠而浦 ROE 的波动性要明显大于 AO 史密斯,2013~2023 年 AO 史密斯和惠而浦 ROE 的标准差分别为 6.45%、18.21%。3)通过对财务数据的拟合看,导致 ROE 波动性的关键因素是利润增速(g),这说明惠而浦利润周期性波动性更强,换言之,AO 史密斯经营业绩抗风险能力强于惠而浦。