20-23Q1煌上煌鸭副采购量变动(20年为基准) 原图定位 龙头公司通过战略囤货等方式平抑原材料波动,但成本上涨阶段,毛利率端压力仍较大。2021-2023Q1 原材料成本压力下,休闲卤味公司减少采购,主要消耗前期低价库存,以降低原材料价格上涨的不利影响(2020-2023Q1 煌上煌原材料采购量下滑)。但即便如此,原材料成本上涨仍带动休闲卤味公司毛利率下滑明显,其中煌上煌/绝味,2022 年酱卤肉制品毛利率分别相较 2020 年下滑8.3/6.3cts。2023 年 4 月达到历史高点后,鸭副价格进入下行趋势,23Q3 开始兑现至报表端,单 Q3 煌上煌/绝味毛利率分别,同比+3.9/2.2pcts,环比+4.7/3.4pcts。在原材料持续回落的背景下,随着后续低价库存投入使用,卤制品龙头毛利率有望持续修复。