雅砻江水电盈利预测(百万元) 原图定位 雅砻江水电为公司盈利的主要来源,我们预测 20-22 年雅砻江净利润 58.3/67.0/76.0 亿元,对应贡献川投能源投资收益 28.0/32.2/36.5 亿元。依据我们上文测算,2021 年两杨电站投产后预计显著提升雅砻江总装机量,我们预计 20-22 年雅砻江水电装机达1473/1611/1873 万千瓦。因 20 年年初来水偏枯叠加用电需求疲软,我们假设 20 年利用小时数下滑,并且随着 2021 年两河口、杨房沟电站投产以及两河口投产带来的接近 108亿千瓦时的下游增发电量,利用小时数逐步提升, 20-22 年利用小时数预计5033/5463/5579 小时,测算得发电量为 740/822/970 亿千瓦时。同时,根据依据四川省水电批复电价规定及外送电落地端倒推原则,我们测算的两河口与杨房沟电价高于存量机组,推升公司整体度电收入,我们预计 20-22 年雅砻江水电不含税上网电价为0.221/0.222/0.226 元/千瓦时。