Lululemon/优衣库/GAP供应商来源地分布 原图定位 国际品牌客户占比高,下游产能外迁与品牌客户寻求低成本供应源的需求相契合 申洲国际(2313 HK)、晶苑国际(2232 HK)以及健盛集团(603558 CH)等成衣制造龙头均与全球知名运动品牌及休闲服饰品牌建立了长远的合作关系,国际品牌客户占比较高。自 2008 年金融危机以后,考虑到成本上涨风险,国际品牌商纷纷关闭在华的直属工厂以控制成本。例如 2009 年、2012 年,Nike(NKE US)、Adidas(ADS AG)相继关闭其在华的唯一直属工厂;优衣库(6288 HK)于 2011 年报中也表示,公司正积极拓展在亚洲其他国家的生产,以便降低成本,“目标是把三分之一的生产转移到中国以外”。在已有的前瞻性产能布局基础上,中国成衣加工龙头纺企也相应加快在东南亚产能布局的节奏,以利用当地劳动力成本及生产要素成本优势、招商引资的优惠税收政策以及关税优惠政策,从而确保自身的竞争力及在品牌客户中的份额。对比 2010 年,过去十年间品牌商的采购来源明显从中国转移到了东南亚国家,但可以看到核心供应商的份额却稳中有升。