图11、较之经济趋势,“黑天鹅”带来的动销压力小 原图定位 观察过去 5 轮动销困难期,我们发现,经济骤然遇冷/增速换挡经常导致行业面临2 年以上的动销压力,而突发事件对行业带来的动销压力仅 1-2 个季度。回顾过去发现,经济变量对行业影响大:1989 年官方对经济过热进行调控、1998 年亚洲金融风暴波及国内、2011-12 年“四万亿”政策收尾,彼时经济增速出现换挡,进而消费需求明显萎缩,行业经历了数年的去库存时期,部分企业及渠道甚至退出行业(如秦池酒业等)。突发事件对行业的动销影响仅为短期:2003 年“非典”事件,08 年的冰雪自然灾害及汶川大地震发生后,经济趋势不改(2003 年“非典”并未改变经济上行趋势,2008-2009 年次贷危机对国内经济影响很快被积极财政、货币政策对冲),消费需求并未受太大影响(例如,由于 2009 年“四万亿”财政支出项目的推进,行业甚至迎来一轮蓬勃发展),白酒行业仅经历了 1-2 个季度的动销压力。