顺丰资本开支规模大于通达系(23Q1-Q3) 原图定位 时效快递更加重视服务品质,服务品质的提升源于资产投放对于供给侧壁垒的不断夯实。根据顺丰控股 H 股招股说明书,时效快递一般是保证在特定的预定时间内送达的快递服务,提供精准及固定的配送窗口,就国内配送而言一般为数小时至最多 2 个工作日。考虑投入及回报情况,时效快递业务具有高门槛,主要体现在:1)高密度的快递物流网络;2)稀缺的节点资产资源(自有机队、航空枢纽、航权时刻等);3)丰富的运营经验和全链路管理能力;4)面对客户的品牌力。因此,时效业务这一细分市场高度集中、格局稳固,近似于寡头垄断市场,按 2022 年收入计,前两大时效快递服务提供商占中国市场份额的 84.6%,其中顺丰控股市场份额占比达 63.5%,我们认为其未来的成长性主要看供给侧的变革拉动。