全球前四大建筑涂料企业ROE(TTM) 原图定位 1)需求稳定:重涂频次高,需求周期性波动弱。涂料重涂频率高,存量房屋二次装修占比高对下游需求周期性波动的弱化效果远优于其他建材品种。长期来看,伴随着新建房屋需求绝对值的下行,涂料需求的韧性强于其他建材品种,需求波动性介于必选消费和传统周期行业之间。以美国为例,上世纪 70 年代以来新房竣工量波动下行,但重涂市场支撑建筑涂料需求维持坚挺,据估算 2022 年美国重涂市场贡献建筑涂料需求的 60%~70% 3)盈利稳定:消费者对价格容忍度高,品牌具备溢价基础。涂料占装修成本比例不高但直接关乎消费者健康,“大品牌=放心”的思维惯性下,消费者对信赖度高的品牌具备较高的溢价容忍度。因此待行业寡头格局出现后,龙头企业成本转嫁能力较强,且有别于传统建材,在产业链上具有较高话语权,具备维持长期、稳定盈利的能力。以宣伟、PPG 为例,两家公司 ROE 水平长期维持在 30%以上且净现比维持在 150%左右,分红率维持在30%左右。