补充协议按照国际客流量确认免税收入 原图定位 补充协议是在疫情导致国际客低位时的阶段性举措,国际客流复苏将推动上海机场议价能力修复。受不可抗力事件新冠疫情影响,上海机场免税原 410 亿合同难履行(2019.1.1~2015.12.31),补充协议明确 2020.3.1-2025.12.31 按照国际客流量确认免税收入。假设 2023 年国际客流恢复至 2019 年水平,部分投资者认为机场放弃 2024、2025年免税增长弹性低于预期,造成连续回调。但我们认为市场过度悲观,补充协议是在疫情导致国际客低位时的阶段性举措,国际客流复苏将推动上海机场议价能力修复。