2017至2023Q1-Q3归母净利润(亿元) 原图定位 疫情前营业收入呈现增长态势,2020-2022受疫情影响业绩表现不佳,2023年前三季度有强复苏意向。2020年以前公司营收保持上行,归母净利润呈现波动上升趋势,其中归母净利润增长幅度明显,2017-2019 年的 CAGR 达 9.65%;2020-2022 年受疫情扰动影响旅客骤减,因此三年营收缩水,归母净利润保持负增长状态。2023 年,疫情影响逐渐缩小,长白山冰雪游业务逐步崛起,暑期旺季复苏势头强劲,2023年 1月接待游客量 9.35万人/同比+420.8%,较 19年同期+18.27%;2023 年 Q1-Q3 接待游客量 224.6 万人/同比+255.3%,较 19 年同期+7.5%。在冰雪游业务崛起、暑期旺季高景气度催化下,公司营收利润端均有充足优化,2023 年前三季度公司营收为 4.97 亿元,同比+209%,较 19 年同期+29%;23年前三季度归母净利润 1.52亿元,同比扭亏为盈,较 19 年同期+84%。归母净利润较 19 年同期增幅远高于收入增幅,我们认为源于两点原因:1)公司游客运营/酒店业务均为固定成本为主、获客所需的单位固定成本较低的项目,游客数量提升对各项业务毛利率优化有显著促进效果;2)酒店业务逐步迈入成熟阶段,客流引流能力大幅强化。