2013-2023H1中国银行（集团）对公贷款行业分布 原图定位

大行或主导地方政府化债，市场化推进有望缓释息差压力。化债一揽子政策持续出台，债务展期、重组方式或在短期内对银行息差、利润空间有一定影响。大行整体存量基建类贷款占比较高（6 月末大行基建类贷款在总贷款中占比 31.9%，高于上市银行平均的 28.6%），化债对息差影响或大于其他上市银行。但我们认为不必对大行经营压力过分悲观，化债思路整体秉持市场化原则推进，大行由于具有更低的负债成本，项目选择更加审慎，存量项目利率处于合理区间，下行幅度有限。另一方面，地方化债推进过程中非银机构的存量非标或有望转向大行承接，撬动增量信贷投放。更为重要的是，化债推进有望降低政信类资产信用风险，银行板块估值或逐步修复。截至 6 月末中国银行基建类贷款占比约 51%，在大行中排名第 3。中国银行实际涉政敞口规模在大行中最小，预计受化债影响在同业中最小。