2007-2023年主要光伏市场10年期国债收益率，单位% 原图定位

从 2021 年开始，全球主要光伏市场的 10 年期国债收益率均出现显著上升（除中国外），海外光伏市场也在此阶段进入了平价上网后的“需求爆发期”。然而受贸易政策、能源结构、利率上行等影响，海外装机增量虽然连年上升但涨幅有限，而俄乌局势引发的欧洲能源独立意识一定程度上对冲了利率上升带来的影响。因此，从 2021 年开始至今的需求增量主要还是依靠中国市场发力。展望 2024 年，货币宽松、财政发力、经济修复的大背景下，我们判断国内外利率政策转好，利率有望下行。美联储本轮加息周期已至最后阶段，后续市场应会持续交易美联储降息预期，这也指向中美货币政策节奏将由近两年的分化走向同步，2023 年美元强、美债利率高对全球流动性的压制局面将逐步缓解。降息预期有望成为明年全球光伏需求向上突破的核心催化。