7月美国新增就业18.7万人,失业率3.5% 原图定位 黄金:美 7 月非农就业数据不及预期,美联储货币政策悬念仍存。周内美国 7 月新增非农就业人数录得 18.7 万人不及预期(前值 18.5 万人,预期值 20.0 万人),劳动力紧张逐步改善,“就业—薪资—通胀”的传导路径或已被进一步削弱;同时公布的美国 7 月失业率录得 3.5%(前值 3.6%,预期值 3.6%)却为美联储后续的货币政策带来了新的不确定性;但整体看美国就业紧张的整体趋势已经日趋缓解,伴随着疫情期间累积的超额储蓄不断消耗,或将有更多的劳动力供给流入市场,在未来进一步降低就业市场紧平衡对于美联储通胀控制的不利影响。经济景气方面,美国 7 月 ISM 制造业 PMI 录得 46.4%(前值 46%,预期值 46.8%),7 月 ISM 非制造业 PMI 录得 52.7%(前值 53.9%,预期值 53%),宏观数据不及预期暗示经济下行压力仍存;叠加惠誉将美国长期外币发行人违约评级(IDR)从“AAA”下调至“AA+”,揭示美国财政所面临的长期压力以及政府债务的违约风险,美元及美元资产或将持续受到冲击。短期看美联储货币政策的反复性对金价上行构成约束,但通胀指标与劳动力市场降温仍对金价形成强支撑;中长期维度看黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性逐渐凸显,在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供上行驱动,整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。