2018-2020年公司后端销售成本按生产方式拆分 原图定位 产能释放带来的能力升级将给公司后端带来更大的增长基础。公司后端原料药和中间体业务可以分为仿制药项目和创新药项目两部分。拆分来看,2020 年以来公司后端创新药CDMO 业务加速较快,而仿制药业务基本处于停滞状态。我们认为这主要和公司的创新转型战略以及自有生产产能稀缺有关。2022 年之前,公司尚未具备规模化产能,其自身实验室(GMP 级)只能生产克级至千克级的产品,对于客户几十千克至吨位的产品需求,公司主要通过委托具备生产能力和资质的企业工厂来生产,并通过对下游客户的药证申报需求的判断而做对应原料药中间体的前瞻储备。2018-2020 年公司后端业务通过外协采购和委外加工方式实现销售收入占比合计超过 60%。因此,一方面下游客户在药证申报注册阶段所产生的小批量订单需求存在较大不稳定性,另一方面由于公司自身缺乏规模产能导致规模化生产、高附加值订单流失较多,一定程度上制约了公司后端的业务拓展。此外,参考公司 2018-2020 年披露的后端主要销售产品,仍以中间体产品为主,较多下游客户采取采购公司的中间体产品并自行生产原料药或协助第三方生产模式。由于缺乏稳定的规模化生产能力,公司只能将部分原料药工艺授权转化并以供应生产要求相对低的中间体的方式与客户进行后续合作,产品价值量的提升仍有较大空间。