徽酒四家上市公司综合毛利率对比 原图定位 对比其他徽酒企业,公司毛利率改善空间巨大。古井、迎驾、口子窖毛利率都在 70%左右,金种子 2021 年综合毛利率仅有 28.80%,差距主要系产品结构所致。古井贡酒在 2008 年发布年份原浆系列,口子窖 2010 年前逐步完善了窖藏系列,迎驾贡酒于 2015 年后抓住省内消费升级趋势,聚焦洞藏实现起势,其产品结构优化动作均早于金种子。金种子在中高端以上布局较晚,醉三秋、馥合香尚处于培育期,2021 年公司柔和、祥和、金种子 6/10 占比仍超过 70%。从报表数据看,口子窖/迎驾贡酒/金种子中高档白酒(吨价 10 万元以上)营收占比分别为 98.22%/71.52%/46.43%,随着公司聚焦馥合香新品类,培育次高端大单品,同时以柔和浓香系列推动产品结构升级,利润较高的新品销售占比提升将持续提升毛利率。