2020年1-2月全国乳制品加工企业亏损比例明显提升 原图定位 公司业绩有望逐季改善,下半年盈利端或有较好表现。我们认为公司后续盈利能力将逐步改善,主要原因为:1)一季度公司盈利能力承压主要原因为为去库存,促销力度较大,随着后期终端需求恢复,促销力度将减弱;2)受终端需求下降影响,虽然一季度上游原奶供给短暂的大于需求,但在奶牛存栏量较为稳定的背景下,下半年消费旺季叠加原奶供给淡季的到来将使得上游原奶供需处于紧平衡状态,考虑到伊利两次毛销差拐点均处于原奶供给紧缺的年份,下半年原奶供给偏紧利于公司提升盈利能力。另外,疫情将加速中小乳企出清,伊利有望加速抢占市场份额,2020Q1 公司核心常温业务市占率达 39.3%,同比增长 1.1 个百分点。