图表64石头海外地区收入快速增长(亿元) 原图定位 国牌外销业务持续增长,盈利能力明显优于内销。国牌产品由于技术与功能等多维度领先海外竞品,从而获得更高的产品定价,同时生产制造成本亦具备比较优势,因此不仅外销市场表现好于自身国内业务,其盈利能力也远高于 iRobot 等海外龙头。2019 年至今石头海外收入增速长期领先国内市场,外销毛利率水平也基本超过内销 8pcts 以上。我们认为海外业务的持续高增既能保障龙头平稳度过当下国内行业的激烈竞争期,也说明国牌外销竞争力远远强于 iRobot。