图13中国当月出口肝素数量(吨) 原图定位 肝素原料药存在周期属性,2024 年有望开启价格新周期。2008 年,美国百特公司使用中美合资常州凯普生物化学有限公司的肝素原料药生产的肝素钠注射液,在美国出现不良反应,在肝素钠原料药中查出了“多硫酸软骨素”。百特事件后,FDA 要求制造商必须采取确保肝素供应链不受多硫酸软骨素或任何非猪源材料的污染,肝素行业准入门槛提升,导致肝素原料药价格一路走高。随着肝素原料药行业持续向头部企业聚集,行业格局逐步稳定,2015 年左右我国第一轮肝素原料药周期基本结束。2016 年开始,受国内供给侧改革以及海外需求拉动影响,肝素价格开启第二轮成长周期,上游供应商成本上涨倒逼肝素原料药价格上涨。伴随着全球疫情达到顶峰,2021 年 6 月我国肝素出口月均价格高达 15849 美元/kg。2023 年以来,全球疫情影响逐步减弱,海外需求逐渐疲软,我国肝素出口量及价格同比均回落。出口量方面,2023 年累计出口量为 111.9 吨,同比下降 22.32%。截至 2023 年 12月,肝素价格已回落至 5356 美元/kg,同比下降 49.71%,与 2018 年的肝素价格水平基本持平,虽然价格边际尚未完全显现,但已处于第二轮肝素周期终点区间,我们预计 2024 年有望开启新一轮肝素价格上行周期。