海外bigpharma资本开支/总资产比重趋于下降 原图定位 商业模式:作为 ToB 合作业务,慢就是快。①与其他行业生产外包不同,药品生产、流通过程受到严监管,制剂厂商对终端质量直接负责,进而导致药品生产外包考察和服务周期长;全球专利药毛利率在 80-90%,成本优势只是药厂考察的方面之一,合规、灵活、稳定供应是考察的核心(技术含量的体现)。②与 CRO 不同,CDMO/CMO 在最近 5 年才出现产能转移、外包加速的趋势,本质上源于 big pharma 战略调整(大前提)、技术平台/合规产能建设周期,以及服务信任关系积累到兑现的拐点;与依赖人力数量和成本的商业模式不同,生产端转移具有较强的时间和投资壁垒,进而导致公司业绩同样存在阶段性差异。