安琪酵母2012-2023H1毛利率及净利率 原图定位 糖蜜成本波动致利润率短期承压,盈利能力有望提升。2012-2022年,公司毛利率、净利率相对平稳。2022 年及 2023 年上半年国内糖蜜供应紧张,受主要原料糖蜜价格波动影响,公司利润端承压。未来伴随糖蜜价格回升及水解糖产能扩张,公司成本压力预计减弱,毛利率与净利率有望改善。此外,公司于 23 年底剥离部分低毛利的制糖业务,提升盈利能力。公司各项费用率良好管控,销售费用率及管理费用率分别于 2020 年和 2018 年出现明显下滑,主要原因系:1)新收入准则调整;2)公司将研究费用从管理费用中剥离。公司有效控制各项费用率,剔除上述影响因素,公司各项费用率基本稳健。