MongoDB营业收入及增速(百万美元,%) 原图定位 性。我们认为 AWS、Azure、GCP 等公有云厂商的增长趋势对数据管理&性能监控等领域的基础软件厂商具有较强的参考价值:1)对于 Snowflake、Datadog、MongoDB、Confluent、Couchbase 等数据管理&性能监控领域的云原生企业,AWS、Azure 等渠道贡献了大量的收入;2)数据管理&性能监控等场景下的需求往往需要以 IT 基础设施上云为前提;3)基础软件厂商本身就消耗了大量的 IaaS资源,属于云厂商重要的收入来源。当然,如果回溯历史数据,二者在增长趋势上确实表现出了明显的相关性。在云厂商发布的 Q3 季报中,我们发现 AWS、Azure、GCP 的增长整体低于预期,Q3 合计收入同比增长 31%,增速环比下滑5pcts,体现了宏观环境对客户云计算支出偏谨慎的态度。根据 2020Q2 以来的历史经验,我们看到云厂商收入增速在经历三个季度的下行后实现了快速的反弹,结合 2022 年增速逐季下行对于明年的基数影响,我们预计本次下行周期有望在明年 Q2 之后迎来拐点,相关基础软件业绩表现亦有望实现跟随。当然,从业绩预期的角度,我们认为 Snowflake、Datadog、MongoDB 等厂商对于宏观层面的压力均有明确的阐述,市场也将增速预期下调到了较低的水平。其中,Snowflake明确指引 CY 2023 产品收入增长 47%,调整后的 FCF Margin 增长至 23%,我们认为这能够更好地帮助投资者由混乱的预期形成相对一致共识。