公司2018年下游客户中房地产客户占比约50% 原图定位 预计 2020年非房业务占比将提升,现金流有望改善。除了房地产商外,公司有 13%客户来自零售端,这些 C端业务的现金流是最好的,剩下 37%来自基建、工建等非房建筑业务,现金流状况介于房地产和零售客户之间。我们判断 20年公司将加大对非房客户的拓展力度,特别是基建受益逆周期调控,财政资金的到位和保障比以往更好,同时大基建央企面临不得拖欠民企工程款的行政压力,公司履约保证金的支付压力相应也会减小,所以未来这块业务占比提升后公司的现金流有望得到改善。