上市猪企平均资产负债率(%) 原图定位 另一方面,过去利用债务杠杆扩产能的养殖主体亏损期面临更大的跨周期现金流管理压力。上市猪企的融资扩张主要集中在2020-2022年这三年期间,截至 2023年 Q3,样本内 15家生猪养殖企业平均资产负债率为 71.9%,同比+6.1PCT;其中超过 80%的企业包括*ST 正邦/天邦食品/傲农生物,介于 70%~80%之间的包括新希望/新五丰/华统股份/金新农;行业平均有息负债率从 2017 年 46.2%攀升至 58.7%。负债规模与有息负债占比的提升造成了较大的偿债压力,截至 2022 年,上市猪企用于偿还债务所支付的现金是货币资金 2.83倍。当前融资环境收紧,且下行周期中猪企再融资能力受企业自身盈利能力与财务结构的影响更加显著,企业寄希望于通过不断定增等方式补充现金流、改善自身资产负债结构绝非长久之计。极端状态下,为了回流现金流,高杠杆企业最终将被迫走上卖母猪/卖非猪资产/卖猪场的道路,上述链式反应在 2021-2023年期间上市公司中已经发生。