巨星农牧股价、生猪养殖指数及猪价走势 原图定位 成长性与低成本优势兼备,股价表现强于生猪养殖指数。巨星农牧在 2020 年 7 月完成收购重组、主业由皮革转为生猪养殖后,其股价走势逐渐与生猪养殖指数表现出了一定的相关性、2022 年起的股价表现明显强于生猪养殖指数。我们认为,巨星农牧股价表现相对强势主因或为其成长性与盈利优势兼备。成长性方面,巨星农牧 2021 和 2022 年生猪出栏量同比增速分别为 177%和 76%;盈利优势方面,巨星农牧完全成本处于行业第一梯队、我们估算其完全成本已降至 16 元/公斤以下(截至 23Q3),假设出栏均重为 120 公斤、售价相同,完全成本较同业每领先 1 元则头均盈利将高出 120 元。在猪股普遍采用的头均市值估值方法下,巨星农牧目标市值=预期出栏量*头均市值=预期出栏量*单头生猪盈利*PE。而巨星农牧成长性(预期出栏量快速增长)与成本优势(单头生猪盈利高)兼备,因此其股价表现相对生猪养殖指数而言更为强势。