2023年下半年以来，社融与人民币贷款增速差有所收敛 原图定位

增量与结构再平衡导向下，信贷增速与实体经济名义增速更匹配。2024 年 1 月信贷增速明显下行表征银行扩表进一步减弱。盘活存量要求下，低效投资到期后自然退出。同时结合近期一些地方基建项目投入放缓，我们认为年内低效投资领域信贷增长面临压力，或将持续制约年内信贷增长。我们维持此前观点，认为贷款增速将有所放缓，与社融增速将趋于一致（如图 16 所示），预计 2024 年人民币贷款（社融口径）与社融分别增长 9.37％与 9.33％，这与 2023 年前者明显高于后者的局面有所不同。