图22、12个化债省市广义基建投资总额及其占比 原图定位 12 个化债区域基建缩减规模整体可控,中央加杠杆有望对冲。地方层面,根据《重点省份分类加强政府投资项目管理办法(试行)》的通知,12个化债区域除供水、供暖、供电等基本民生工程外,省部级或市一级 2024年不得出现政府投资 新开工项目。2022年 12个化债地区广义基建投资总额为 5.69万亿元,占比 26%, 其中地方项目占比为 31%,对应 1.79 万亿元,考虑到其中还存在部分民生项目、 总投资完成率高于 50%且已落实后续建设资金或经省级政府严格审核论证背书项目,总体缩减规模预计在万亿元左右。中央层面,目前主要支持水利建设的万亿国债已全部实现项目匹配,实物工作量 2024年落地拉动基建投资,假设按照东、中、西、东北、西藏及南疆区域中央投资/总投资比例分别为 50%、70%、80%、80%、100%,投资占比 50%为东部地区、30%为中部、20%为西部地区计算,撬动倍数在 1.5-1.7左右;同时近期多个地方政府会议提及“超长期特别国债”,投向包括国家重大战略实施和重点领域安全能力建设、市政基础设施、公共服务设施等建设,后续中央有望持续加杠杆。预计 2024年基建投资增速仍将保持高个位数深度研究报告