2019H1公司流动资产中应收账款占比高 原图定位 钻井、船舶以及物探勘察业务为重资产业务,周期性强,采用 PB 估值法对应市值337 亿元。截至 2019H1 公司拥有钻井平台账面价值 344 亿元,船舶 89 亿元,占公司固定资产 476 亿元的绝大部分比重。考虑在建工程 18 亿元主要为海上平台,合计451 亿元。公司流动资产中大部分为应收账款和货币资金,应收账款绝大部分来自关联方。2019H1 公司流动资产合计 223 亿元,根据关联交易情况,我们推算与重资产业务有关的流动资产占比 45%,金额 100 亿元。重资产部分对应的非流动及流动资产合计 551 亿元,根据资产负债率 53%,剔除负债部分,估计重资产业务部分对应净资产 259 亿元。参考同为重资产的油服公司海洋工程 1.3 倍的 PB 估值,对应市值 337 亿元。