2017/7-2020/4国内玻纤企业库存(万吨) 原图定位 行业库存 18年初至今不断上移,在产能扩张大背景下,解释供需关系能力有限。行业库存从 17年初至 18年初,不断下滑。18年 1月底,行业库存降至过去 3年最低点,25.6万吨。从 18年初到19年 9月底,行业库存升至 64.9万吨的历史峰值。行业库存的持续上涨,在静态的环境下显示需求小于供给,但是在产能持续扩张的 18和 19年,我们认为这种解释并无说服力。实际上,需求在18和 19年并不疲弱,只是因为供给扩张过于迅速,消化这些新增产能需要时间。19年四季度,行业经历了一波去库存,库存降至 51.7 万吨。此后,由于进入需求淡季,行业库存重新反弹至 4 月底的 63.6 万吨。我们认为在产能不变的情况下,库存是反应供需的良好指标,但在产能持续扩张的情况下,我们对这个指标需要谨慎。