图表30不同情景下2024年水泥行业纳入碳市场潜在的成本冲击（假设采取基准法） 原图定位

2022 海德堡水泥熟料销量（亿） 1.188 海德堡熟料系数 71.60% 海德堡熟料产量预估（亿） 0.85 海德堡熟料碳成本预估（亿欧元） 3.33 海德堡归母净利润（亿欧元） 15.97 碳成本占利润比重 20.8% 资料来源：公司公告、欧洲环境司官网、wind、华创证券测算 注 1：该测算为模拟情景，实际情况下海德堡水泥存在以成本计量的排放权准备金 注 2：假设 EU ETS 覆盖了海德堡水泥经营的所有区域 若水泥行业 2024 年纳入碳交易市场，中性情景下行业整体利润或将削减超 15%。假设最终配额计算采取基准法，在宽松/中性/严格的基准假设下（分别对应广东试点/湖北试点/EUETS 第四阶段的基准值），2024 年水泥行业免费配额分别为 11.50/10.55/9.39 亿吨（假设 2023 年熟料产量较 2022 年下降 3%，2024 年免费配额核算以 2023 年熟料产量为基数）。若 2024 年实际熟料产量同比 2023 年降幅分别为 5%/3%/0%，则实际配额需求分别为 10.89/11.12/11.46 亿吨；则在宽松假设下，2024 年无配额缺口，而在中性、严格假设下，碳配额缺口范围分别为 0.34~0.92 亿、1.50~2.07 亿吨。我们假设中性情景下 24 年实际熟料产量下滑 3%，碳价维持 80 元/吨，测算行业成本将增加 46 亿元，对应单吨熟料成本为 3.38 元。在当前行业整体盈利承压背景下，该项成本冲击较大：按照数字水泥网统计，2022 年水泥行业利润仅为 690 亿元左右，从 2023 年前三季度来看，预计行业利润同比降幅仍达 60%左右；我们假设全年行业利润降幅 60%，则 23 年行业盈利仅为 276亿，则碳市场对行业的盈利冲击超过 15%。